年內(nèi)光伏生產(chǎn)型公司的盈利能力普遍受到價(jià)格的壓制，難以獲得較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟＜婢咭?guī)模成長(zhǎng)性和進(jìn)口替代空間的輔料、設(shè)備型企業(yè)，是年內(nèi)光伏投資的主要看點(diǎn)。光伏玻璃的毛利率水平高于光伏產(chǎn)品制造產(chǎn)業(yè)鏈，也高于普通玻璃的毛利率水平，因此我們認(rèn)為相關(guān)企業(yè)的光伏玻璃業(yè)務(wù)有望在2年內(nèi)維持較高的增速和毛利率水平，而在3~5年后的光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代可獲得很高的增速和相對(duì)穩(wěn)定的毛利率水平。

超白壓延玻璃應(yīng)用于組件封裝，年均增長(zhǎng)在30%左右

超白壓延玻璃的作用是封裝，可用于晶硅和薄膜電池，目前封裝玻璃的透光率在92%左右，通過(guò)鍍膜增透的方式可以提升至94~95%，應(yīng)用后組件效率可提升0.5%左右，因此我們認(rèn)為封裝玻璃的發(fā)展將向增透傾斜。光伏行業(yè)需求短期受到政策的影響，具有一定波動(dòng)，但是長(zhǎng)期來(lái)看年均30%的增速可以保證；平價(jià)上網(wǎng)后的需求爆發(fā)可期，因此封裝玻璃市場(chǎng)我們長(zhǎng)期看好。

超白浮法玻璃壁壘高，短期看建筑，長(zhǎng)期看薄膜

超白浮法玻璃是TCO導(dǎo)電玻璃的原片，工藝壁壘高，國(guó)內(nèi)只有少數(shù)幾家企業(yè)能夠生產(chǎn)。由于薄膜電池的全球市場(chǎng)只有3GW左右，而且在于晶硅的當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，因此短期內(nèi)超白浮法玻璃的需求上升潛力還是在建筑領(lǐng)域。目前建筑和薄膜電池的應(yīng)用領(lǐng)域規(guī)模均未大幅展開，但是應(yīng)用潛力巨大，我們看好后期的市場(chǎng)規(guī)模。

供需預(yù)測(cè)：年內(nèi)無(wú)憂、后期競(jìng)爭(zhēng)將趨于激烈

2010年我國(guó)國(guó)內(nèi)的封裝玻璃需求在1億平米，供求處于平衡狀態(tài)。太陽(yáng)能壓延玻璃方面國(guó)內(nèi)可以生產(chǎn)的企業(yè)眾多，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，已形成的產(chǎn)能在2億平米/年以上，且多數(shù)大型公司均有大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。我們認(rèn)為今年封裝玻璃的價(jià)格水平將在50~60元/平米的附近維持，毛利率水平在30%左右，但2012年可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格的下降，導(dǎo)致毛利率水平降低。

投資建議：短期看毛利率，中長(zhǎng)期看規(guī)模

年內(nèi)我們依然看好超白壓延玻璃的價(jià)格和盈利能力。長(zhǎng)期來(lái)看，由于工藝壁壘較低、擴(kuò)產(chǎn)迅速，在未來(lái)幾年將會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)的大增，盈利能力將受到壓縮；另一方面，光伏組件的價(jià)格長(zhǎng)期趨降，蓋板玻璃等配套產(chǎn)品的毛利率也必會(huì)隨之降低。我們長(zhǎng)期看好光伏玻璃業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，后期的發(fā)展將依賴于光伏行業(yè)的高增速，以規(guī)模的擴(kuò)張抵消毛利率水平的下降。建議關(guān)注光伏玻璃龍頭南玻A(000012)，超白浮法玻璃核心技術(shù)企業(yè)金晶科技(600586)，擁有能源、材料、交通優(yōu)勢(shì)的拓日新能(002218)。